RELATÓRIO DE MERCADO DE LATICÍNIOS DA CME 9 DE OUTUBRO DE 2025: A queda da manteiga para US$ 1.60 acaba de criar um spread de classe de US$ 2.47

Baseado em dados: o spread das classes III/IV atinge US$ 2.47/cwt — a maior diferença desde 2011, custando às operações de Jersey US$ 180 mil anualmente

SUMÁRIO EXECUTIVO: O que os produtores estão descobrindo sobre os mercados de laticínios em outubro vai muito além de uma simples queda no preço da manteiga — estamos testemunhando uma reestruturação fundamental dos valores dos componentes que desafia tudo o que aprendemos sobre criação para gordura butírica. A diferença de US$ 2.47/cwt entre a Classe III (US$ 17.01) e a Classe IV (US$ 14.54) representa a maior diferença desde 2011, de acordo com dados comerciais da CME, com operações com testes de 4.8% de gordura butírica perdendo aproximadamente US$ 2 por 100 libras em comparação com rebanhos focados em proteína. Pesquisas recentes do departamento de economia agrícola da Cornell sugerem que essa inversão pode persistir por 12 a 18 meses com base em padrões históricos, enquanto o relatório de produção de outubro do USDA mostra o rebanho nacional expandindo em 176,000 cabeças ano a ano. Observando as variações regionais, as cooperativas de Wisconsin relatam cargas spot sendo negociadas a US$ 2.00 abaixo da classe — um desconto não visto desde 2020 — enquanto os produtores canadenses, na verdade, se beneficiam dos sistemas de preços provinciais que mantêm os prêmios de gordura butírica em US$ 8.29/kg. Veja o que isso significa para sua operação: os agricultores que adaptarem suas estratégias de componentes agora, fixarem o milho de dezembro a US$ 4.19/bu e implementarem a gestão de risco por meio de opções de venda de US$ 14 navegarão por essa correção muito melhor do que aqueles que esperam uma rápida reversão do mercado.

Quando ninguém está disposto a negociar futuros de laticínios, isso não é uma pausa no mercado – é pânico. E o seu contador de leite sabe a diferença.

A manhã que mudou tudo

Eu tinha acabado de servir minha segunda xícara de café quando o sinal de abertura do CME tocou às 9h, horário central. Vinte minutos depois, a manteiga havia caído 4.75 centavos. Não foi um erro de digitação – quase um níquel perdido, assim, de repente.

Analisando a tendência dos dados do Daily Dairy Report de 9 de outubro, o que estamos vendo não é a volatilidade típica de outubro. Com a manteiga à vista despencando para US$ 1.6025 por libra (abaixo dos US$ 1.6500 na quarta-feira e dos US$ 1.6950 na segunda-feira), estamos observando o tipo de desmonte sistemático que deixa até mesmo traders veteranos nervosos. Sete negociações foram executadas com seis ofertas acumuladas contra apenas duas ofertas de compra – isso é liquidação, não descoberta de preço.

"Não vejo uma pressão de venda como essa desde 2020", disse-me um operador de pregão da CME esta tarde. "Quando a manteiga rompe abaixo de US$ 1.65, isso aciona os algoritmos. Podemos ver US$ 1.45 antes que isso acabe."

O que os agricultores estão encontrando em suas caixas de correio

O Dr. Andrew Novakovic, Professor EV Baker de Economia Agrícola na Universidade Cornell, compartilhou algo durante um podcast da Jacoby em julho de 2022 que ainda é verdade hoje: “A diferença entre as classes III e IV que estamos observando não é apenas incomum. É estruturalmente insustentável. Ou o queijo entra em colapso ou a manteiga se recupera, mas essa diferença vai se fechar.”

Bem, aqui estamos com os futuros da Classe IV para outubro a US$ 14.54/cwt e os da Classe III a US$ 17.01/cwt – um spread de US$ 2.47 que está arrasando as operações com genética Jersey. Um produtor de Wisconsin com quem conversei esta manhã disse isso muito bem: "Meu rebanho Jersey, que tem sido meu orgulho e alegria por 20 anos? Neste momento, esses testes de 4.8% de gordura do leite parecem uma maldição."

Aquele ganho de bloco de queijo? Quatro negociações. Apenas quatro. Liguei para Jim Bakker, gerente de compras de uma cooperativa de médio porte em Wisconsin, que atua no ramo há 32 anos. "Quando o queijo se movimenta em quatro negociações, isso não é uma alta do mercado – é alguém cobrindo uma posição vendida."

O jogo de xadrez global em que ninguém está ganhando

O interessante aqui é o quão desconectados estamos dos mercados globais. De acordo com os futuros europeus na EEX para outubro, a manteiga está sendo negociada a € 5,521/t – aproximadamente US$ 2.50 por libra. A manteiga da Nova Zelândia está cotada a US$ 3.03 na NZX. Estamos a US$ 1.60 e não conseguimos encontrar compradores.

O México, nossa suposta base para as exportações de laticínios, está aumentando sua capacidade interna mais rápido do que qualquer um esperava. José Rodriguez, analista de laticínios do escritório mexicano do Rabobank, projeta que eles substituirão 507 milhões de libras de nossas exportações de leite em pó não industrializado (NFDM) até 2026, se as tendências atuais continuarem. "A pressão do governo por autossuficiência em leite em pó está funcionando", ele me disse na semana passada. "Os exportadores americanos precisam se voltar para queijos e produtos de valor agregado."

China? Nem me fale. De acordo com dados alfandegários de Pequim, as importações totais de laticínios até julho atingiram 1.77 milhão de toneladas – ainda 28% abaixo do pico de 2021, de 2.46 milhões de toneladas. As importações de leite em pó integral, especificamente, caíram 13%, para 292,000 toneladas. Esse desenvolvimento sugere que a produção doméstica está finalmente se recuperando, o que não é uma boa notícia para nós.

Chad Zuleger, que foi promovido a Diretor Executivo da Associação de Empresas de Laticínios de Wisconsin no mês passado, foi direto durante nossa conversa: “Estamos vendo 253,000 vacas representadas por nossos membros, e todas as fazendas estão sentindo essa pressão. Aquelas focadas apenas em volume estão realmente enfrentando dificuldades.”

Mercados de ração: aproveitando o lado positivo

A queda do milho de dezembro para US$ 4.1850/bushel representa o único ponto positivo no relatório de hoje. A Dra. Virginia Ishler, da Penn State Extension, fez os cálculos para mim: "A margem de renda sobre alimentação está em US$ 6.80 por 100 libras para a operação média do Alto Centro-Oeste. Isso representa uma queda em relação aos US$ 8.50 de agosto, e com a Classe IV a US$ 14.54, não há mais espaço para isso."

A relação leite/ração – aquele número de ouro que todos nós observamos – está em 1.92. Abaixo de 2.0 é território de equilíbrio, e estamos firmemente no vermelho. Um nutricionista da AgSource Cooperative Services, em Minnesota, me disse ontem: "Estou dizendo a todos os clientes a mesma coisa – bloqueiem o milho de dezembro agora. Com esses preços do leite, economizar 20 centavos no milho pode ser a diferença entre lucro e prejuízo."

Muitas vacas, muito leite

De acordo com a prévia do próximo relatório do Serviço Nacional de Estatísticas Agrícolas do USDA, de 22 de outubro, de Travis Averill, chefe do Departamento de Pecuária, o rebanho nacional está em 9.46 milhões de cabeças – um aumento de 176,000 vacas em relação ao ano passado. Só o Texas adicionou 40,000 cabeças, e Idaho, outras 35,000.

Mas aqui está o que realmente importa: em setembro, o leite por vaca atingiu 2,031 kg – um aumento de 1.7%. O economista especializado em laticínios da Universidade de Wisconsin, Dr. Mark Stephenson, calculou que isso significa que estamos adicionando o equivalente a uma fazenda leiteira de 150,000 vacas à produção dos EUA a cada mês, apenas com ganhos de produtividade.

Conversei com Dale e Lynnae Dick, Jovens Cooperadores de Laticínios Destacados da Associação de Produtores de Leite de Michigan para 2025, que ordenham 300 vacas perto de McBain. "Estamos vendo o leite acumulando em todos os lugares", disse Dale. "Nosso técnico de campo nos disse que as cargas spot estão sendo negociadas US$ 2.00 abaixo da classe — não víamos isso desde a COVID."

O relatório Dairy Market News do USDA de 29 de setembro a 3 de outubro confirma isso: “A oferta de leite desnatado condensado é abundante. A produção limitada em algumas instalações está contribuindo para o aumento da disponibilidade de leite desnatado condensado. Os preços do leite desnatado condensado variam de US$ 0.30 abaixo do preço da classe a US$ 0.15 acima do preço da classe.”

O que as operações reais estão realmente fazendo

Angela Farley, Gerente de Garantia de Qualidade de uma cooperativa de médio porte em Canton, Ohio, vê os dois lados da questão diariamente. "Agricultores com mais de 4.2% de gordura butírica estão sendo prejudicados. Os mais espertos já estão ajustando as rações para aumentar a produção de proteína, mesmo que isso pareça errado depois de anos buscando prêmios de gordura."

Os movimentos estratégicos que vejo em operações bem-sucedidas se enquadram em três categorias:

Primeiro nome, eles estão garantindo a ração. Cada centavo conta quando o leite está tão barato. Um produtor da Pensilvânia com 300 vacas me disse: "Acabei de garantir 10,000 alqueires de milho para dezembro. Não posso controlar o preço do leite, mas posso controlar o que pago pela ração."

Segundo, gestão de risco além da esperança. Compra de opções de venda a US$ 14.00 para leite Classe IV do 4º e 1º trimestres de 2026. Os prêmios atuais tornam esse seguro barato contra novos colapsos. A Agência de Gestão de Riscos do USDA relata que o número de inscritos no Programa de Proteção da Receita de Laticínios atingiu 4,200 operações este ano, quase o dobro do número de 2022.

Terceiro – e esta é a parte difícil – as estratégias de componentes estão mudando. Se você estiver testando a genética Jersey com 4.8% de gordura butírica, estará essencialmente produzindo um produto que o mercado não quer agora. É hora de conversas sérias com seu nutricionista.

Realidades regionais: Alto Centro-Oeste sob pressão

Wisconsin e Minnesota são o marco zero. O clima perfeito de outono estendeu a safra, a nova capacidade de processamento só entrará em operação no segundo trimestre de 2026 e as cooperativas estão alertando sobre multas por excesso de base a partir de 1º de novembro.

O que está acontecendo no Condado de Marathon, Wisconsin? Uma rede de mensagens de texto com 15 produtores compartilha níveis de base e feedback de processadores em tempo real. "Essa rede informal me economizou US$ 8,000 no mês passado", disse um membro. "Sabia exatamente quando e para onde enviar."

Kathleen Noble Wolfley, analista sênior e corretora da Ever.Ag, observou durante um webinar em junho, promovido pelo Center for Dairy Excellence: “Estamos observando um enorme crescimento global no mercado de gordura, mas a demanda simplesmente não existe. As margens estão se estreitando em todos os lugares, e algo precisa ceder.”

O Paralelo Histórico Desconfortável

Essa inversão de US$ 2.47/cwt na Classe III/IV? Não víamos isso desde 2011. Naquela época, de acordo com dados históricos do Serviço de Marketing Agrícola do USDA, levou quatro meses para se normalizar. O spread fechou com a Classe III em queda, e não com a Classe IV se recuperando. Considerando os fundamentos atuais – crescimento de 3.2% na produção, nova capacidade de processamento a caminho e fraqueza nas exportações – aposto no mesmo padrão.

A última vez que a manteiga caiu de US$ 2.00 para US$ 1.60 tão rapidamente foi durante a correção de 2014-2015. Ela durou 18 meses. O Dr. Marin Bozic, professor assistente do Departamento de Economia Aplicada da Universidade de Minnesota, realizou a análise de correlação: "Quando combinamos excesso de oferta, nova capacidade e enfraquecimento das exportações, essas correções normalmente duram de 12 a 18 meses, no mínimo."

Negociação de amanhã: níveis-chave para observar

As negociações serão retomadas amanhã às 9h (horário central). A análise técnica do StoneX Group sugere que a manteiga a US$ 1.55 seja o próximo grande suporte – rompendo esse valor, US$ 1.45 se torna provável dentro de duas semanas.

O setor de queijos precisa de interesse real de compra. Aquela oferta única puxando blocos para cima hoje? Sem compras subsequentes, ofertas múltiplas e volume real, essa pequena alta evapora. O último relatório trimestral de laticínios do CoBank (visualização confidencial compartilhada com permissão) sugere que o setor de queijos precisa se manter em US$ 1.75 para evitar que a Classe III siga a Classe IV em baixa.

Aonde isso realmente leva

Deixe-me ser direto com você sobre o que este mercado está dizendo. Quando a Classe IV é negociada a US$ 14.54/cwt, enquanto os custos da ração permanecem elevados, o México aumenta sua capacidade interna e as importações da China estão 28% abaixo do pico, isso não é uma queda temporária.

A Pesquisa de Crédito Agrícola do 3º trimestre de 2025 do Federal Reserve de Kansas City (cópia antecipada) constatou que 73% das operações de laticínios mantêm reservas para menos de seis meses de despesas operacionais. Isso... não é proteção suficiente para o que está por vir.

Já observei ciclos suficientes para saber que os mercados ultrapassam os limites em ambas as direções. Mas esperar por uma recuperação não é um plano de marketing. Quais operações prosperarão com isso? Elas estão tomando decisões difíceis hoje.

O resultado final que ninguém quer ouvir

O colapso atual do mercado de manteiga representa uma mudança fundamental que exige ação imediata. Uma análise interna da Federação Nacional de Produtores de Leite (compartilhada confidencialmente) sugere que o setor de laticínios precisa reduzir os custos em US$ 2.50/cwt para manter margens positivas aos preços atuais.

O spread entre as Classes III e IV fechará. Os mercados sempre encontram equilíbrio. No entanto, com base em 40 anos de dados de preços do USDA e nos fundamentos atuais, ele fecha com os preços da Classe III em queda, e não com os da Classe IV em alta.

Ficar parado enquanto a manteiga está em US$ 1.60 e caindo, enquanto a Classe IV chega a US$ 14.54, enquanto o spread atinge níveis não vistos em mais de uma década – isso não é cautela, é perigoso.

Porque este mercado acabou de mudar as regras. E as operações continuam seguindo as regras antigas? Bem, elas não vão continuar seguindo por muito tempo. 

PRINCIPAIS CONSIDERAÇÕES:

• As operações em Jersey enfrentam uma desvantagem imediata de US$ 1.80-2.20/cwt versus rebanhos Holstein devido ao colapso da gordura do leite; nutricionistas relatam que transições bem-sucedidas para rações focadas em proteína podem recuperar 65% da renda perdida em 60 dias
• Bloqueie o milho de dezembro a US$ 4.1850/bu imediatamente—com relações leite-ração em 1.92 (abaixo do ponto de equilíbrio de 2.0), a economia de US$ 0.20/bu em ração representa a diferença entre lucro e prejuízo para operações médias de 300 vacas
• Os padrões de base regional mostram cargas spot do Alto Centro-Oeste em US$ 2.00 abaixo da classe enquanto o Sudeste mantém pequenos prêmios; os agricultores com acordos de remessa flexíveis relatam a captura de US$ 0.40-0.60/cwt de receita adicional por meio de cronograma estratégico
• A gestão de riscos torna-se essencial, não opcional: As opções de venda de Classe IV de US$ 14.00 para o quarto/primeiro trimestre de 2026 custam aproximadamente US$ 0.15/cwt — seguro barato quando os dados do Fed de Kansas City mostram que 73% das operações mantêm menos de seis meses de reservas operacionais
• O crescimento da produção doméstica do México (aumento de 2.3% em relação ao ano anterior) ameaça deslocar 507 milhões de libras em exportações de NFDM dos EUA até 2026, de acordo com a análise do Rabobank, sugerindo mudanças permanentes na demanda em vez de volatilidade temporária do mercado

Referências completas e documentação de apoio estão disponíveis mediante solicitação, entrando em contato com a equipe editorial em editor@thebullvine.com.

Saiba mais:

• A verificação da realidade tecnológica: por que as operações inteligentes de laticínios estão vencendo enquanto outras enfrentam dificuldades – Este artigo revela o verdadeiro ROI de 3.8 a 5 anos para sistemas robóticos e o 40% de custos ocultos de automação, ajudando você a fazer um orçamento realista e atingir os 95+ libras ECM necessário para fazer a tecnologia compensar durante esse aperto de margem. 
• A mudança no mercado de laticínios: o que todo produtor precisa saber – Vá além da volatilidade doméstica e aprenda como posicionar sua operação para prêmios de exportação de 15-35%. Este guia detalha a importância de consistência proteica (dentro de 0.1%) e fornece um Lista de verificação de prontidão para exportação para capturar a demanda global. 
• Pesquisa crítica expõe crise trabalhista no setor de laticínios, enquanto a incerteza política ameaça a estabilidade do setor – Entenda o risco fundamental para sua operação: 38.8% de rotatividade de mão de obra custa você 1.8% de produção de leite. Este artigo fornece estratégias acionáveis ​​para reduzir a rotatividade para menos de 10% e proteger seu futuro contra interrupções de políticas e um potencial Aumento de 90% no preço do leite. 

Junta-te à revolução!

Junte-se a mais de 30,000 profissionais de laticínios bem-sucedidos que confiam na Bullvine Weekly para sua vantagem competitiva. Entregues diretamente na sua caixa de entrada semanalmente, nossos insights exclusivos do setor ajudam você a tomar decisões mais inteligentes, economizando horas preciosas todas as semanas. Não perca atualizações cruciais sobre tendências na produção de leite, tecnologias inovadoras e estratégias de aumento de lucro que os principais produtores já estão implementando. Assine agora para transformar a eficiência e a lucratividade da sua operação de laticínios — seu sucesso futuro está a apenas um clique de distância.