加工業者はバター脂肪を1ポンドあたり約2.95ドルで輸出していますが、FMMOは約1.71ドルに基づいて支払います。この差はどのようにして生じたのか、そして春の収穫期が終わる前に何を確保する必要があるのかを説明します。
エグゼクティブサマリー： あなたのバター脂肪は世界市場で1ポンドあたり2.95ドルの価値があります。FMMOは1ポンドあたり1.71ドルに基づいて支払います。USDAの2025年12月の報告書で明らかにされた1ポンドあたり1.24ドルの格差は、記録的な量のバターとAMFを輸出する加工業者に流れ、部品を製造する生産者には流れません。6月のFMMO近代化により格差は拡大しました。引き上げられたメイクアローワンスによりクラスIIIが0.92ドル/cwt削減され、工場のシェアは拡大し、あなたの工場は縮小しました。供給圧力は逆方向から高まっています。CoBankは、100億ドルの新しい加工能力が牛乳を必要とするちょうどその時、2026年までに438,844頭の更新雌牛が1頭あたり3,010～4,000ドルで価格が下落すると予測しています。不足地域の部品中心の事業には、春の供給過剰までの約60日以内に、握手による合意を書面による条件に変える必要があります。その後、影響力はシフトします。
チーズは予想を大きく上回りました。バターはまたしても予想を下回りました。NFDM（乳製品乳製品）の生産量は減少しましたが、それでも株価は上昇しました。米国農務省（USDA）が2026年2月5日に2025年12月乳製品レポートを発表した際、先物はほとんど動揺しませんでした。粉乳を除き、すべての銘柄は横ばいで推移し、粉乳は即座に売り圧力にさらされました。
見出しの数字はシンプルだ。チーズの総額は 1.28億ポンド （前年比6.7%増）、バターは 204百万ポンド （+2.0％）、無脂肪粉乳 127百万ポンド USDA NASSによると、2.7%減となっています。しかし、これらのパーセンテージの裏には、原材料の世界的な価値と、実際に牛乳の検針に反映される金額との間に広がる乖離が存在します。これは、2026年春に向けて、原材料に重点を置くすべての事業者が常に念頭に置くべきギャップです。
ブレンドに対するバター脂肪分プレミアムを追跡している成分重視の事業者にとって、12月の牛乳検査はよくあるパターンを示していた。プレミアムは上昇したものの、輸出計算から予想されるほどには上昇しなかった。残りの価値は？それは国外へ流出したのだ。
チーズ：10億ドルの生産能力、輸出機械がそれを吸収
チェダー単独ヒット 340,350ポンド 12月 — 上昇 9.0% 前年比。これは1ヶ月だけの変動ではありません。2025年産チェダーチーズは通年で2024年産を5.3%上回り、チーズ全体も2.9%増加しました。イタリア産もそれに続き、モッツァレラチーズは5.9%増、パルメザンチーズは22.9%増と驚異的な伸びを見せました。
発表された米国の乳製品加工投資総額はおよそ 10億ドル規模の製品検査を CoBankによると、2027年まで供給過剰が続く見込みだ。業界は、取締役会を破綻させるほどの供給過剰に備えた。
しかし、実際にはそうはなっていません。輸出需要が超過分を吸収したからです。米国輸出経済委員会（USDEC）の2026年1月の貿易概要によると、2025年11月のチーズ輸出量は 50,775メートルトン、上 28% 前年比で増加しました。これは7ヶ月連続で5万トンを超えており、2025年までこの数字を破ったことのない月です。メキシコと韓国への輸出量が大幅に増加し、米国輸出税局（USDEC）は「米国産チーズの年間購入量記録を更新する勢いだ」と述べています。東南アジアからのチーズ輸出は92%増加しました。
| 月 | 米国のチーズ輸出量（MT） | 前年比変化率（％） | ステータスと50万MTしきい値 |
|---|---|---|---|
| 2025年5月 | 51,240 | + 18％ | ✓ 上記 |
| 2025年6月 | 52,890 | + 22％ | ✓ 上記 |
| 2025年7月 | 53,470 | + 24％ | ✓ 上記 |
| 8月2025 | 51,920 | + 21％ | ✓ 上記 |
| 9月2025 | 54,110 | + 26％ | ✓ 上記 |
| 10月2025 | 52,650 | + 23％ | ✓ 上記 |
| 月2025 | 50,775 | + 28％ | ✓ 上記 |
しかし、28%の輸出増加は永遠に期待できる数字ではありません。注目すべき閾値があります。それは、月間チーズ輸出量が 45,000 MT 2ヶ月連続で新工場の増産が続く中、国内在庫は市場が消化できるペースを上回るペースで積み上がるだろう。これは予測ではなく、一種の罠だ。
バター：あなたの脂肪は約2.95ドルで国外へ出荷されます。あなたの会計は約1.71ドルです。
バターの生産量は 203,848ポンド2024年12月よりわずか2.0%高い。2025年通年のバター生産量は5.7%増加したが、大暴落ではない。しかし、12月は2ヶ月連続で民間予想を大きく下回った。米国農務省が1月23日に発表した牛乳生産量報告によると、主要24州の12月の生産量は 18.8億ポンド、上 4.6%前年比で さらに222,000万頭の牛 の三脚と 牛1頭あたり42ポンド増加 たっぷりのクリームを生成します。
では、バターはどこへ行ったのでしょうか？海外へ。利益が出るところへ。
2月3日の週のCME現金乳製品取引（2026年2月5日時点の価格）によると、スポットバターは約 1.71ドル/ポンド週初めの約1.58ドルから上昇した。2026年2月限のGDT先物では、バターは約 2.64ドル/ポンド 無水乳脂肪分はおよそ 2.95ドル/ポンドデイリー・デイリー・レポートによると、これは約 0.93ドル/ポンド CMEとGDTバターの間 — そして 1.24ドル/ポンド CME バターと GDT AMF の間。
USDECは、加工業者がスプレッドに力を入れていることを確認した。11月のバター輸出は急増した。 245% 前年比。AMFの出荷は急増した 184%USDECは、米国の乳製品輸出が乳脂肪ベースで過去最高の月になったと発表しました。バター脂肪輸出は 15,308メートルトン.
FMMOの計算を上に重ねます。2025年6月の連邦命令による近代化により、バター製造の許容量が 0.1715ドル/ポンドから0.2272ドル/ポンド - 32.5％の増加2025年1月17日に公表されたUSDA最終規則によると、この変更は「生産者の牛乳の価値を下げ」、新しいチーズ製造手当だけでクラスIIIの価格を 0.92ドル/cwt.
配合の変更により、植物の価値シェアは拡大し、あなたのシェアは小さくなりました。
バター脂肪を生産します。工場でそれを82%バター（AMF）に加工し、輸出チャネルに販売します。価格はGDT（一般乳製品市場）価格から調整されます。牛乳代金は、より大きな製造手当を差し引いたCMEバター価格に固定されます。FMMOには、この輸出プレミアムを貴社に還元する仕組みがありません。ブレンド価格を通しても、構成プレミアムを通しても。
| 製品 / メトリック | CME価格（ドル/ポンド） | GDT価格（$/lb） | スプレッド（$/lb） | タンカー1隻あたりの価値格差 |
|---|---|---|---|---|
| バター（脂肪分82%） | $1.71 | $2.64 | + $ 0.93 | 〜$ 5,580 |
| 無水乳脂肪 | $ 1.71 * | $2.95 | + $ 1.24 | 〜$ 7,440 |
| バター脂肪分（3.7%テスト） | 1.71ドルのCMEに基づく | 実際の輸出額 2.95ドル | + $ 1.24 | 〜$ 7,440 |
| 1 cwt あたりの衝撃 (80 lb/cwt @ 3.7% BF) | 支払額 約$5.06/cwt BF | 価値約$8.74/cwt BF | -3.68ドル/cwt | -$221/タンカー |
調査する価値のある部分的な例外が一つあります。協同組合の組合員であれば、協同組合が輸出額の一部を会員配当または内部留保として還元している可能性があります。協同組合の年次財務諸表を入手し、次回の組合員会議で直接質問してみてください。答えが気に入らないかもしれませんが、知る権利はあなたにあります。
NFDM：生産減少、在庫増加 — 先物価格の下落は粉末のみ
これは、12 月のレポートが最も明確なシグナルを送った場所であり、先物が実際に耳を傾けた唯一の場所でした。
12月のNFDM生産量は 127,190ポンドは前年比2.7%減でした。脱脂粉乳はさらに大幅な落ち込みで、15.2%減となりました。生産面だけを見れば、引き締めパウダーの複合体を想像するでしょう。
| カテゴリー | 12月2024 | 12月2025 | 前日比 |
|---|---|---|---|
| 生産 | 130,700 | 127,190 | -2.7% ↓ |
| 月末株式 | 202,548 | 213,981 | +5.6% ↑ |
| 出荷 | 115,004 | 115,119 | +0.1% → |
月末の製造業の株価は異なる様相を呈している。 213,981ポンド、上 5.6% 前年の202,548ポンドから減少しました。NFDMの出荷量はほぼ横ばいの115,119千ポンド（0.1%増）でした。USDECの3四半期の貿易データによると、9月までの輸出量はわずか1.7%増にとどまり、メキシコと東南アジアへの粉ミルクの出荷量は前年比で減少しました。USDECは、「米国からの輸出可能な粉ミルクの供給量の減少と東南アジアからの需要の低迷が相まって、この地域への出荷量が減少しました」と明言しました。
11月には東南アジアの粉ミルク出荷量は回復した。この地域へのNFDM/SMPはインドネシアの牽引により23％増加したが、年初からの東南アジアへの粉ミルク輸出量は11月まで20％減少したままであった。
生産の減少、在庫の増加、輸出の横ばいから弱含み。これは供給の問題ではなく、需要の問題だ。
静かなホエイシフト：クラスIIIの床を置く
この報告書に埋もれている数字が一つあります。ホエイプロテインアイソレートの生産量が急増しました。 11.7% 前年比で 20,644ポンドWPI株は下落した 5.4%高タンパク製品に対する消費者の需要により、ホエイストリームはより価値の高いWPIへと移行しています。チーズの6.7%増加により液状ホエイの生成量が増加したにもかかわらず、人間の乾燥ホエイはわずか4.0%の増加にとどまりました。
乾燥ホエイはクラスIIIの配合に使われるため、その構造的な引力は、クラスIIIの価格を決定する要素の一つを静かに支えています。クラスIIIをお使いの場合、乾燥ホエイ成分は粉末側のように劣化しません。複雑な状況における小さな明るい兆しと言えるでしょう。
雌牛43万8000頭減 vs. 100億ドルの飢えた植物
あらゆる生産能力の話は同じ壁にぶつかる。生物学は資本のスピードで動いていない。
CoBankのコーリー・ガイガーは、2025年8月に米国の乳牛の在庫が 2025年から2026年の間に438,844頭乳牛への牛の精液の供給量が急増し、乳牛群に牛の精液を供給するという決定が、乳牛生産における牛の繁殖決定の要因となっている。NAABのデータによると、2024年だけで790万ユニットに達する。CoBankは、今後2年間で総計でおよそ 800,000万頭の代替雌牛が減少、 2027年から回復が始まると予想されている。米国農務省の2025年1月の牛の報告書では、乳製品の代替は391万4千頭とされている。 2018年より18%減少.
| 年式 | 雌牛の頭数（百万頭） | 累積設備投資額（10億ドル） |
|---|---|---|
| 2024 | 3.91 | $2.5 |
| 2025 | 3.69 | $5.8 |
| 2026 | 3.47 | $8.5 |
| 2027 | 3.58（回復開始予測） | $10.0 |
2025年12月の牛乳生産量は依然として堅調で、主要24州で4.6%増加し、乳牛頭数は22万2000頭増加、1頭当たりの乳量は42ポンド増加した。しかし、USDAの2026年1月のWASDEでは、2026年の生産量は 234.3億ポンド、およそ 1.4% 2025年以降、後継牛の供給が減り、群れの拡大が制限されるようになる。
ガイガー氏は言葉を濁さず、「端的に言えば、厳しい状況になるでしょう。これらの乳製品工場は、年間の牛乳と、主に乳脂肪とタンパク質といった原材料の生産量を増やす必要があります。そして、全国の乳牛の頭数を歴史的な水準に戻すには、今後数年間でさらに多くの雌の子牛が必要になるでしょう」と述べた。
雌牛の価格はすでに圧迫を反映しており、 2023年4月には1人あたり1,720ドル 大まかに 3,010年半ばまでに2025ドル USDAの2025年7月の農産物価格報告書によると、カリフォルニア州とミネソタ州の競売場では、トップクラスの乳牛が100万ポンド以上を売り上げていた。 $4,000 CoBank によれば、2025 年半ばまでに 1 人当たりの人口は 1000 万人に達する見込みです。
先物価格が低迷しているからといって、ファンダメンタルズが間違っているわけではない
この緊張が本当だとしたら、なぜチーズとバターの先物は報告日に横ばいだったのだろうか？
短期データは予想を大きく外れたわけではなかった。チーズは11月に既に好調だった。バターは、これまでの「タイトだがパニックにはなっていない」という状況には当てはまらなかった。NFDMは例外だった。株価上昇は強気相場の見方と正反対だったからだ。これは、薄商いの市場でさえすぐに理解できるシグナルだった。
より深刻な問題は構造的なものです。乳製品先物は、牛や豚の先物取引に見られる建玉の厚みのほんの一部で取引されています。これは、2年間の雌牛の減少や、数年にわたるバター脂肪の輸出裁定取引を効率的に価格付けできる市場ではありません。市場が横ばいなのは、ファンダメンタルズに異議を唱えているからではなく、市場がそれらを十分に反映できないことを認めているからです。
先物市場とファンダメンタルズが示すものの間にはどのようなギャップがあるのでしょうか？そこにこそ、注意深く見守る生産者にとってのチャンスが潜んでいるのです。
これがあなたの事業に及ぼす影響
- あなたのバター脂肪は世界的価値に比べて安く売られています。 2026年2月5日現在：GDT AMFはおよそ 2.95ドル/ポンド; CMEバター約 1.71ドル/ポンドクラスIVの価格はCMEにアンカーされ、製造許容量も大きくなります。部品の最適化はシステム内では依然として利益をもたらしますが、輸出マージンは加工業者の元帳に残ります。注意すべきスプレッド：CMEが下回った場合 $1.80 GDTは上記の通りである $2.50加工業者はクリームを国内流通に回すインセンティブがなく、クラスIV成分の価値は圧縮されたままです。過去3回の牛乳の小切手を取り、ハンドレッドウェイトあたりのバター脂肪プレミアムを、各決済日のCMEバター価格と比較してみてください。実際に得られる脂肪分と、GDTが推定する脂肪分の価値との差、それがこの記事で取り上げる数字です。
- 赤字地域にいる場合、影響力は本物ですが、有効期限があります。 供給不足地域の加工業者は、供給確保のために今まさに費用を負担している。協同組合が長距離物流を正式に開始し、4月から5月に春の供給増が到来するにつれ、その切迫感は薄れていく。今後60日間で最も重要な動きはヘッジではなく、工場がまだ供給不足を感じている間に、部品価格、輸送、そして数量コミットメントに関する契約書を締結することだ。12ヶ月から18ヶ月の契約は、安全性と柔軟性のバランスをとることができる。ただし、トレードオフとして、供給不足のピーク時にスポット価格が固定レートを上回った場合、握手契約を結んでいる近隣の業者がより高い報酬を得るのを目の当たりにすることになる。しかし、供給増後に価格が暴落する数ヶ月間は、安心して眠れるだろう。
- 価格ではなくNFDMの株に注目してください。 メーカーの在庫が上回った場合 210百万ポンド 3月の報告書まで輸出が横ばいであれば、春の収穫前にクラスIVプットの保護を積み増す合図です。DRP 2026年第2四半期（4～6月産牛乳）の裏書は、主に1月下旬から3月にかけて行われ、USDA報告書発表日（販売停止期間）を除く期間です。保護は4月以降ではなく、4月前に実施する必要があります。
- 入札する前に雌牛の計算を行ってください。 1頭あたり3,500ドル（CoBankが報告した3,010ドルから4,000ドルの範囲の中間点）で、現在の飼育コストはペンシルベニア州立大学エクステンションの最新データによると、総飼育コストはおよそ 1人1日あたり1.60～2.82ドル 経営形態や地域によって異なりますが、雌牛を飼育し始めてから、新乳牛を購入する場合と比べて損益分岐点に達するまでには約24ヶ月かかります。しかし、雌牛を飼育し続けると、乳収入が1ドルも生み出されるまでに22ヶ月以上もの間、資本と飼育スペースが拘束されます。スプリンガー牛を購入すると1頭あたりのコストは高くなりますが、数週間以内に乳を生産できるようになります。1頭あたりの価格だけでなく、キャッシュフローの状況も判断材料となるでしょう。
- 連邦命令のクラス IV 露出を確認してください。 オーダー5（アパラチア）でクラスIの稼働率が高い場合、2025年6月の改革による差異増加によって、調整費負担による痛みが部分的に相殺される可能性があります。分析によると、オーダー1、5、7、33は新しい構造下で価値が上昇し、オーダー30（アッパーミッドウェスト）は価値が低下しました。マージンオーバーフィード計算を現在のコンポーネント価値と比較して実行し、新しい計算式で損益分岐点が実際にどこに位置するかを確認してください。
| 連邦牛乳販売命令 | 注文番号 | 価値の影響 | 主なドライバー |
|---|---|---|---|
| 北東 | 1 | 得られた価値 | クラスIの差額が大きくなると、手当が増加する |
| アパラチアン | 5 | 得られた価値 | クラスIの高い利用率+差額増加 |
| 南東 | 7 | 得られた価値 | クラスIの差別構造が良好 |
| アッパーミッドウェスト | 30 | 失われた価値 | クラスIII/IVの重度の曝露+手当削減が大きな打撃を与える |
| 中東 | 33 | 得られた価値 | クラスIの差動ゲインがコンポーネント損失を上回った |
主要なポイント（要点）
- チーズは熱くなっているが、ほぼバランスが取れている 記録的な輸出のおかげで、11月は7ヶ月連続で5万トンを上回りました。リスク要因は、新規プラントの稼働が続く一方で、月間輸出量が2ヶ月連続で4万5千トンを下回ったことです。
- バター脂肪は価値の差が最も大きい部分です。 2026年2月5日現在、CMEバターは約1.71ドル/ポンド、GDT AMFは約2.95ドル/ポンドで、 1ポンドあたり1.24ドルのスプレッド FMMO価格設定では生産者への還元が反映されない。協同組合員の皆様へ：協同組合員の支援によってどれだけの利益が還元されるのか、もしあるなら尋ねてください。
- NFDM はこのレポートで最も明確な警告を発しました。 在庫は5.6％増加したが生産は2.7％減少し、今年11月までの東南アジアへの火薬輸出は20％減少した。これは価格上昇ではなく下落に先立つパターンだ。
- 雌牛不足は現実であり、悪い時期に起こっている。 2026年に生産が止まることはないが、新工場がフル稼働する必要がある2027年までに、パイプラインが供給できる以上の代替品がなければ計算が合わなくなる。
- DRP ウィンドウを確認してください。 2026年第2四半期の引受契約は、主に1月下旬から3月にかけて締結されます。NFDMの在庫が高水準を維持し、スプリングフラッシュがクラスIVの値に達した場合、4月までに引受を確保する必要があります。
ボトムライン
今後2ヶ月は、輸出が好調を維持するか、雌牛の価格がさらに200ドル上昇するかが問題ではありません。重要なのは、次のサイクルでどの牛を契約するかを決める際に、契約条件を文書化できるか、あるいはまだ握手交渉中かどうかです。そして、現在搾乳している条件が、世界市場での牛の実際の価値のほんの一部でも反映されているかどうかです。
完全な参考文献と補足資料は、編集チームに問い合わせることで入手できます。 editor@thebullvine.com.
もっと詳しく知る
- 同じ牛、15,000ドルの違い：クラスIIIの牛乳価格、DRP、そして2026年春のリスクプラン – この春、5桁のマージンギャップを埋めるための3レーンリスクプレイブックをご用意しました。このガイドでは、具体的な価格トリガーとDRPのタイミングを解説し、2026年のフラッシュで部品価格が下落する前に、収益フロアを確実に確保できるよう支援します。
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