La mantequilla se mantiene en más de 7 euros mientras que el WMP de Oceanía aumenta un 2.6% – las divisiones mundiales de productos lácteos se amplían mientras que los precios en origen en China caen un 11.4%.
RESUMEN EJECUTIVOLos mercados mundiales de productos lácteos se fracturaron la semana pasada, con la caída de los futuros europeos (mantequilla -0.9%, leche desnatada en polvo -0.4%) frente a las subidas del SGX (leche entera en polvo +2.6%). Los precios físicos de la UE se mantienen cerca de máximos históricos a pesar de las ligeras caídas de la leche desnatada en polvo y el suero, mientras que los precios de la leche en origen en China se desplomaron un 11.4% por debajo de los niveles de 2024. Las señales de oferta divergieron: las recolecciones de Fonterra en Nueva Zelanda subieron ligeramente un 0.4%, mientras que la producción de Italia cayó un 1.1% (sólidos estables). El mercado al contado estadounidense subió más del 2% en el mercado de quesos, pero la convergencia de los futuros de Clase III/IV indica problemas de precios en junio para los productores de líquidos.
CLAVE TAKEAWAYS
- La fuerza de Oceanía:Los futuros de WMP de SGX subieron un 2.6% a $3,951/TM antes de los volúmenes limitados de GDT
- Paradoja de la UE:La mantequilla se mantiene en 7,457 € (-0 % intersemanal) mientras que la leche desnatada en polvo (SMP) cae a 2,380 € (-1.3 %) a pesar de la oferta regional más limitada
- La desconexión de China:Los precios en granja a 3.07¥/kg (-11.4% interanual) chocan con la firme actividad importadora.
- Pivote de la política estadounidense:La paridad de futuros de clase III/IV amenaza los ingresos por leche líquida bajo la nueva fórmula de fijación de precios de junio
- Divisiones de suministro:La leche de Nueva Zelanda +0.4% frente al -1.1% (líquido)/+0.2% (sólidos) de Italia destaca los mercados impulsados por los componentes
¿El mercado mundial de lácteos la semana pasada? Decir que es complejo sería quedarse corto. Estamos observando divergencias fascinantes entre regiones que me tienen un poco perplejo. Los mercados de futuros europeos mostraron una ligera debilidad en algunas áreas, mientras que los mercados de Oceanía mostraron una fortaleza sorprendente, especialmente en leche entera en polvo (WMP). Llevo años siguiendo estos mercados, y estas discrepancias regionales se están acentuando últimamente.
Los precios físicos en toda Europa se mantienen históricamente altos en comparación con los niveles del año pasado, a pesar de algunas correcciones semanales. Aunque, siendo sincero, estas correcciones son bastante menores en general. Merecerá la pena seguir de cerca el próximo Evento de Negociación GDT 379, que se celebrará mañana, especialmente con las restricciones estacionales que afectan a los volúmenes de WMP de Fonterra.
Mercados de futuros: una historia de dos bolsas
EEX muestra señales de cautela
La semana pasada, la negociación en EEX fue bastante discreta, con solo 2,840 toneladas de leche desnatada en polvo (LDP). La mayor parte (unas 2,165 toneladas) correspondió a leche desnatada en polvo (LDP), mientras que la mantequilla representó tan solo 675 toneladas. Sin embargo, el lunes fue un día excepcionalmente activo, con 2,115 toneladas negociadas solo ese día. No se sabe con certeza qué provocó ese aumento repentino del lunes, pero representó aproximadamente tres cuartas partes de la actividad de la semana.
Los movimientos de precios no fueron precisamente drásticos. El precio de los futuros de mantequilla para mayo-diciembre de 2025 promedió 7,236 €, un modesto 0.9 % menos que la semana anterior. No hay motivos para alarmarse, pero quizás indica que los operadores se están volviendo un poco cautelosos ante estos niveles elevados. Los futuros de leche desnatada en polvo (SMP) para el mismo período bajaron un 0.4 % hasta los 2,443 €. De nuevo, nada sorprendente.
Curiosamente, los futuros de suero de leche se comportaron a contracorriente. El tramo mayo-diciembre subió un 1.4% hasta alcanzar los 923 €. Esto me parece especialmente destacable porque contrasta con los demás contratos EEX y con lo que estamos viendo en el mercado físico de suero de leche. Parece que los operadores de futuros saben algo sobre el suero de leche que el mercado al contado aún no ha captado.
SGX pinta un panorama diferente
En SGX, la negociación fue más activa, con 5,356 lotes negociados. La leche entera en polvo (WMP) dominó aquí, lo cual no sorprende dado el enfoque de producción de Oceanía, con 3,415 lotes. El resto se dividió entre mantequilla de maní (AMF) (767 lotes), leche entera en polvo (SMP) (626 lotes) y mantequilla (548 lotes). El NZX futuros del precio de la leche También hubo algo de acción, con 223 lotes negociados.
El precio del SGX fue casi totalmente positivo, a diferencia del EEX. Los futuros de WMP con vencimiento entre mayo y diciembre de 2025 subieron un considerable 2.6%, alcanzando los 3,951 $. Este movimiento es bastante significativo y respalda lo observado en la reciente subasta GDT Pulse, donde el WMP alcanzó los 4,195 $. Los futuros de SMP también se fortalecieron, aunque de forma más moderada, con una ganancia del 0.7%, alcanzando los 2,909 $.
El mercado de grasas mostró una evolución mixta: los futuros de AMF subieron un 0.7%, hasta los 6,880 $, mientras que los de mantequilla bajaron ligeramente un 0.4%, hasta los 6,809 $. Siempre me ha fascinado la persistencia de estas disparidades regionales de precios. La mantequilla europea sigue teniendo una prima sustancial respecto a la mantequilla de Oceanía, mientras que, por el contrario, la leche desnatada en polvo (LDP) de Oceanía se negocia con una prima significativa respecto a la europea. Estas brechas persistentes realmente ponen de relieve la naturaleza regional de los productos lácteos, a pesar de toda nuestra alusión a los mercados "globales".
Mercados físicos europeos: altos pero en desaceleración
Señales mixtas en las cotizaciones de las materias primas
Si observamos los precios físicos europeos a partir del 30 de abril, todavía están muy por encima de las normas históricas, aunque varios productos dieron un pequeño paso atrás esta semana.
La mantequilla destacó, negándose a bajar de su elevado precio de 7,457 €. Las cotizaciones nacionales también se mantuvieron firmes: la mantequilla holandesa a 7,300 €, la alemana a 7,325 € y la francesa a 7,746 €. Recuerdo cuando la mantequilla luchaba por superar los 4,000 € hace poco, así que el nivel actual —un 27.6 % por encima del año pasado— es bastante destacable.
El LPD, por otro lado, bajó 32 € (1.3 %), hasta los 2,380 €. Esta caída fue bastante consistente entre los principales productores: el LPD alemán bajó 35 €, hasta los 2,390 €; el LPD francés, 30 €, hasta los 2,380 €; y el LPD neerlandés, 30 €, hasta los 2,370 €. A diferencia de otros productos, el LPD apenas supera los niveles del año pasado: solo 8 €, un 0.3 %, más. Es casi como si el LPD existiera en un mercado completamente diferente al de las demás materias primas.
El suero de leche bajó 8 € (0.9 %), hasta los 855 €, mientras que el alemán bajó 10 €, hasta los 845 €, y el holandés, 20 €, hasta los 840 €. El francés, de hecho, subió 5 €, hasta los 880 €, lo que resulta un tanto extraño dada la tendencia general. A pesar de esta caída semanal, el suero de leche se mantiene un impresionante 33.2 % por encima de los precios del año pasado. Llevo tiempo diciendo que el suero de leche ha estado infravalorado históricamente; quizá el mercado finalmente esté reconociendo su verdadero valor.
El WMP mostró una mínima variación, con el índice WMP de la UE disminuyendo tan solo 3 € (0.1 %) hasta los 4,403 €. El WMP alemán bajó 10 € hasta los 4,390 €, mientras que los precios holandeses y franceses se mantuvieron en 4,300 € y 4,520 €, respectivamente. En términos interanuales, el WMP ha subido 767 € (un 21.1 %), otro indicador de la contracción del mercado en los últimos 12 meses.
Los mercados del queso siguen la tendencia al debilitamiento
Los índices de quesos europeos, publicados por EEX, siguieron en gran medida el ablandamiento observado en los polvos:
El precio del cheddar curd bajó 41 € (0.9 %), hasta los 4,676 €, aunque se mantiene un 14.9 % por encima del año pasado. El cheddar suave bajó 19 € (0.4 %), hasta los 4,713 €, un 15.6 % más que hace un año. El gouda joven bajó 45 € (1.0 %), hasta los 4,307 €, un 12.3 % más que el año pasado.
La mozzarella fue la excepción, subiendo 2 € hasta alcanzar los 4,210 €, un 17.0 % más que el año pasado. No estoy del todo seguro de por qué la mozzarella se salió de la tendencia; quizás haya algún factor de demanda específico en juego.
Estas modestas disminuciones en la mayoría de las variedades de queso coinciden con lo que observamos en otros productos lácteos europeos. Es una leve reducción, nada drástico, pero perceptible en varios productos. No le daría demasiada importancia todavía, pero conviene observarlo.
Desarrollos de GDT: Todas las miradas puestas en el evento de mañana
Estrategia de volumen de Fonterra para TE379
Fonterra ha confirmado sus volúmenes para la subasta GDT de mañana (TE379), y hay algunos ajustes interesantes con respecto al evento anterior:
El volumen ofrecido de WMP se ha fijado en 7,112 toneladas, lo que representa una disminución del 3.4 % con respecto a la subasta anterior. Fonterra indicó explícitamente que «las cantidades máximas de oferta de WMP instantáneo están restringidas hasta diciembre de 2025 debido a restricciones estacionales». Esta limitación de la oferta podría explicar en parte la fortaleza que observamos en los futuros de WMP de SGX.
El volumen de leche desnatada en polvo (LDP) se mantiene prácticamente sin cambios en 2,260 toneladas, un 1.1 % más que en la última subasta. El cheddar experimentará un aumento más notable, del 19.4 %, con 370 toneladas en oferta. Sinceramente, me sorprende un poco este aumento en la disponibilidad de cheddar. El volumen ofrecido por AMF se sitúa en 2,130 toneladas, un 2.3 % menos que en la subasta anterior, mientras que el volumen de mantequilla se mantiene prácticamente sin cambios en 1,008 toneladas.
El Grupo Cream experimentará una reducción del 3.7%, hasta las 2,900 toneladas. Fonterra mantiene sin cambios su pronóstico a 12 meses en 106,135 toneladas, lo que sugiere que esperan estabilidad a medio plazo.
Los recientes datos de GDT Pulse muestran señales alentadoras
La última subasta de GDT Pulse (PA078) arrojó señales de precios alentadoras antes del evento principal de mañana. Fonterra Regular C2 WMP se vendió a $4,195, mientras que la Medium Heat SMP alcanzó los $2,895. Se vendieron un total de 1,739 toneladas, con la participación de 41 postores.
Ese precio del WMP es particularmente alto, superando el precio promedio de futuros de WMP de SGX para la semana (3,951 dólares). Confirma que existe una verdadera escasez de crudo en el mercado de WMP de Oceanía en este momento. Tengo curiosidad por ver si el evento GDT de mañana mantendrá estos niveles, dado el cambio estratégico de Fonterra en la asignación de volumen.
Evolución de la oferta: un panorama complejo
Oceanía continúa con un crecimiento modesto
Las recolecciones de leche de Fonterra en marzo en Nueva Zelanda alcanzaron los 134.9 millones de kg de leche desnatada (MS), un aumento de tan solo el 0.4 % con respecto a marzo de 2024. Existe una interesante división regional: las recolecciones en la Isla Sur aumentaron un 2.0 %, hasta los 66.6 millones de kg de leche desnatada (MS), mientras que las de la Isla Norte disminuyeron un 1.2 %, hasta los 68.2 millones de kg de leche desnatada (MS). Las recolecciones acumuladas en lo que va de temporada ascienden a 1,316.8 millones de kg de leche desnatada (MS), un considerable aumento del 2.6 % con respecto a la temporada anterior.
En Australia, Fonterra reportó una recolección de 8.7 millones de kgMS en marzo, un 2.0 % más que en el mismo mes del año anterior. La recolección acumulada en lo que va de temporada asciende a 84.5 millones de kgMS, un 1.4 % superior a la de la temporada anterior.
Estas cifras no representan un crecimiento drástico, ni mucho menos, pero son positivas. Creo que la modestia de este crecimiento explica por qué no observamos una disminución significativa de los precios globales: la oferta crece, pero no lo suficiente como para cambiar drásticamente el equilibrio entre la oferta y la demanda.
La producción europea muestra matices interesantes
Italiano Las entregas de leche para marzo se reportaron en 1.20 millones de toneladas, Una caída del 1.1 % con respecto al año pasado. La producción acumulada del primer trimestre se sitúa en 1 millones de toneladas, lo que también supone una caída del 3.37 % interanual. Esta disminución del volumen normalmente favorecería un aumento de los precios, lo que coincide con lo que observamos en el mercado.
Pero hay un detalle fascinante aquí. Si bien el volumen de líquidos ha disminuido, los componentes han aumentado: la grasa láctea se reportó en 4.0 % y la proteína en 3.47 % en marzo. Como resultado, la recolección de sólidos lácteos en marzo aumentó un 0.2 % interanual, alcanzando las 89.4 toneladas. La recolección acumulada de sólidos lácteos entre enero y marzo ascendió a 254.2 toneladas, un 0.1 % más interanual.
Este es un ejemplo perfecto de por qué debemos mirar más allá del volumen de leche. Los procesadores se preocupan por los sólidos de la leche, no solo por el volumen de líquidos. Siempre he sostenido que centrarse únicamente en el volumen de leche puede ser engañoso; estos datos italianos lo demuestran con creces.
Los precios internos de China siguen siendo débiles
El precio medio de la leche en origen en China continuó bajando en abril, alcanzando los 3.07 yuanes/kg (aproximadamente 37.79 € por 100 kg). Esto supone una reducción del 0.4 % con respecto a marzo y un sustancial 11.4 % por debajo del precio de abril de 2024.
Estos precios internos persistentemente bajos en China me desconciertan un poco. Suelen indicar presión sobre los productores locales, quizás una demanda interna débil o un exceso de oferta interna. Sin embargo, estamos viendo precios de importación altos para productos como la leche entera en polvo (LPE). Parece haber una desconexión entre las condiciones del mercado interno chino y su actividad importadora. ¿Quizás los importadores estén acumulando inventarios a pesar del bajo consumo inmediato? ¿O quizás segmentos específicos del mercado se están comportando de manera diferente? Es algo que vale la pena observar de cerca.
Mercado estadounidense: fortaleza ante cambios de política
El mercado estadounidense de productos lácteos mostró una sólida dinámica en las operaciones al contado la semana pasada. Los precios al contado del queso, la mantequilla y el suero de leche subieron más del 2%, lo que indica una sólida demanda inmediata o una escasez de suministros puntuales.
Los mercados de futuros siguieron en gran medida el mismo ejemplo, con una notable excepción: la racha de seis meses de futuros de mantequilla no igualó la fortaleza del mercado al contado. Esto sugiere que los operadores son algo escépticos sobre la sostenibilidad de los altos precios actuales de la mantequilla a medio plazo. He observado este patrón antes: una fortaleza inmediata que los operadores de futuros no creen que perdure.
Un avance significativo es la relación actual entre la Clase III y la Clase IV. futuros de leche, que se cotizan a niveles aproximadamente equivalentes durante los próximos seis meses. Este momento es particularmente importante dado el Próximo cambio en el precio de la leche descremada Clase I Fórmula de cálculo que entrará en vigor en junio.
Si estas clases se mantienen cerca de la paridad, el nuevo mecanismo de promedio resultará en precios de Clase I más bajos en comparación con el cálculo actual de "mayor de". Esto podría Presionar a los productores lecheros centrados en los mercados fluidosHe tenido preocupaciones sobre este cambio de fórmula desde que se anunció, y la alineación actual de futuros sugiere que mis preocupaciones estaban justificadas.
Reflexiones finales: cómo afrontar la complejidad
El panorama mundial de los productos lácteos sigue siendo fascinantemente complejo. Los mercados de Oceanía muestran mayor fortaleza, en particular la leche entera en polvo (LPE), mientras que los mercados europeos se mantienen históricamente firmes a pesar de algunas correcciones menores. La mantequilla mantiene su sólida prima sobre otros productos, algo que no preveo que cambie pronto dados los patrones de consumo actuales.
Para los productores lácteos que analizan estos mercados, les sugiero que se centren en la producción de componentes, no solo en el volumen. Los datos italianos lo demuestran: los componentes son más importantes que el mero volumen. Los procesadores priorizan cada vez más el queso y los productos de alto valor, lo que hace que el contenido de proteínas y grasa butírica sea cada vez más importante para la rentabilidad de la explotación.
A medida que nos acercamos a 2025, creo que tendremos que estar atentos a varios factores clave: el apetito importador de China (a pesar de los bajos precios internos), los posibles riesgos de enfermedades que podrían afectar la producción y las persistentes tensiones comerciales. Cualquiera de estos factores podría alterar significativamente la dinámica del mercado.
La subasta de GDT de mañana debería brindar algunas señales valiosas sobre nuestro futuro. Estaré muy atento a los precios de la leche entera entera (WMP) dadas las limitaciones estacionales de suministro que mencionó Fonterra. El mercado actual se muestra cautelosamente optimista, pero como todos sabemos, en los mercados lácteos, esto puede cambiar rápidamente.
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